如何正确寻找和使用研究资讯

青青

第九讲  如何正确寻找和使用研究资讯（上）
【本讲重点】
◆ 投资者需要哪些资讯与工具支持
◆ 财经资讯大盘点
◆ 研究与选股的捷径——如何使用研究报告
◆ 与上市公司进行积极有效沟通
【管理名言】
找到信息并且正确理解信息就是成功的关键。
——［德国］爱因斯
炒股有没有捷径？这是投资者们最关注的焦点问题，大量的阅读最新信息，即是炒股的捷径之一，当然最大的捷径便是选择一条正确的路，相对于走弯路的人会更容易到达目的地。在此建议个人投资者，要向机构投资者学习，尽力使用专业研究机构提供的报告，就是所谓的券商研究报告，这类研究报告在欧美等成熟市场已经存在了几十年，这是对市场参与者来说最有价值的一种最实在的资讯产品。
一、投资者需要哪些资讯与工具支持
在理念和方法都确定后比拼的就是信息，信息是最关键的，无论对于专业投资者还是业余投资者都是如此。

图5-1  投资者需要哪些资讯与工具支持
（一）行情软件
行情软件是投资者很熟悉的资讯获取方法之一，这里所指行情软件不包括选黑马类软件。
行情软件可以向投资者提供股票价格的变动信息，包括交易的数据和信息，包括一些基本面信息，能够帮助投资者制订投资决策。
（二）财经资讯
财经资讯很重要，它主要帮助投资者了解整个经济情况、整个行业的变动情况。
（三）数据库
所谓公司的数据库即公司的财报、季报、半年报、年报以及公司公告，这些信息通过交易所网站、公司网站以及证监会指定的网站都可以免费获得。
（四）市场研究
行情软件、财经资讯以及数据库大部分对投资者来说都是免费使用的，因此在理论上做股票的成本并不高。但获取市场研究成果就需要投资者支付一定的费用。所谓市场研究成果即专业投资机构、分析研究机构对行业、公司，对整个经济的分析，为投资者提供的基础研究。对大多数个人投资者，即便是机构投资者而言，基础的研究和市场调研都是必要的。
这四个方面可以帮助投资者制订有理有据的投资决策，但并不能代替投资者决策，最终要强调的，还是投资者独立分析、判断，自主投资的能力。
二、财经资讯大盘点
财经资讯包括证券资讯、公司财报与公告、以及财经新闻深度报道。深度报道主要是一些权威媒体如：《21世纪经济报道》、《经济观察报》等。

图5-2  财经资讯关注重点
（一）证券资讯
一般机构投资者，包括很专业的机构投资者，每天必看三大报：《中国证券报》、《上海证券报》、《证券时报》，这三大报信息量丰富，投资者可以大量获得公司新闻、财经新闻等，最有价值的是其公司版。
并非所有的机构投资者都依靠内幕消息生存，大部分机构投资者与非专业投资者获取知识的渠道是相同的，只不过机构投资者们更多地可以依据所获得的消息正确地分析事件可导致的结果，相对而言做出更正确决策。因此建议个人投资者，这三大报一定要看，尤其是其中的公司新闻，这是最主要的信息来源。
（二）公司财报与公告
数据库，也就是财报和公告，交易所网站内都可以找到，包括深交所下属的巨潮网检索很方便。
（三）财经新闻深度报道
养成经常浏览财经报纸的好习惯，会把投资者培养成为信息相对充分的市场优势群体，有大量的准确信息支持，投资者便可能比其他人更快了解市场的变化，当然为了解这些资讯而作的投入相对股票的回报而言要小得多，主要还是要投入大量时间，至少每天要用一二个小时来做功课，了解天下大事，了解公司情况，这是必须的。
三、研究与选股的捷径—如何使用研究报告
我们每一个投资者最多可能只对一二个行业精通，但是作投资要关注太多的股票、太多的行业，如果想对整个市场上的投资机会有个总体把握的话，必须要借助外脑，这个外脑就是券商的研究报告，目前国内市场上也存在少量独立的研究提供商、独立的资讯分析商，但是质量堪忧，并不建议投资者参考。
（一）券商研究报告的分类
券商研究报告是由证券基础研究垄断方提供，可以从两个大方面为其分类：

图5-3  券商研究报告分类
1.按类别分
研究报告按类别可分为：
Æ 公司个股报告
公司个股报告占整个市场报告量的70%。
Æ 行业板块报告
行业板块报告是专业研究员对行业每个月的变化分析，以及半年度、年度的行业报告展望。
Æ 宏观经济报告
宏观经济相当重要，在专业的券商研究机构里，首席经济学家是其内部灵魂人物，首席经济学家预测的GDP、CPI变化值会影响到研究报告中对公司业绩的预测，包括对整个价值估值体系以及目标价格的预测。
Æ 市场策略报告
策略报告的主要内容是对市场上已发生事件进行分析、展望未来市场走势，对资金配置的重点以及该回避的方面予以剖析。
在券商研究报告体系中，如果说宏观经济报告是灵魂的话，那么策略报告就是告之具体的方法，如资金如何配置等。因为个股和行业报告只是独立的行业研究员在相应领域内的判断分析，而策略报告则会从宏观上把握，更多地是站在投资者、基金经理的角度来分析几十个研究领域的资金配置情况。
2.按时间分
券商研究体系会在季报、半年报及年报内提出自己的观点，包括如何看待未来季度、年度的投资机会，以及其看好的行业，最后落实到具体个股上，做出详细分析，为投资者提供参考。
Æ 日报
关注每日新闻、最新信息以及公司情况更新。
Æ 周报
每周情况总结，应密切关注，尤其是券商提供的策略周报非常有用。
Æ 月报
Æ 季报
Æ 半年报
Æ 年报
当然，决策的前提再次强调是自己作出判断，只是参考券商提供的分析。要通过阅读研究报告，结合自己的判断，如吻合的话，就不用在整个市场里大范围地寻找目标，这样可以节省投资者大量的时间。
（二）券商报告的研究重点
越来越多的投资者意识到券商做的基础研究对决策很有帮助，在前几年只受机构投资者依赖的研究报告，渐渐地也被个人投资者所关注。这是很可喜的转变，但是建议个人投资者，对于券商研究报告要把糖衣吃掉，再把炮弹打回去。
糖衣是整个研究报告提供的基础研究，包括数据、信息、分析的逻辑、以及对公司财务状况的测算。炮弹是研究员的推荐，虽然券商提供的研究报告命中率相对很高，但完全依赖其判断会失去自主投资能力，这恰恰是作为投资者最应被强调的。

图5-4  研究券商报告的重点
筛选研究报告的重点，按重要性从轻至重的顺序，主要看以下几点：
1.目标价和投资建议
筛选的过程是复杂的，每天市场上会有大量的研究报告出现，对投资者而言没必要也不需要对每一个都详细了解，只要从中挑选出券商强烈建立购入的部分股票，再从中去筛选，这样选择范围会缩小很多，也为投资者的信息利用提高了效率。
2.根据摘要选择是否详读
投资者要尽量使用有效率的吸收分析资讯方法，所谓有效率就是不要死读书、死读报告，先看报告的摘要，摘要的内容如认为有道理，再花时间阅读全文。
3.关注数据与分析逻辑
数据与分析逻辑是一篇报告的核心，比如投资者需要了解整个乘用车市场近期销量变动情况，几大车商的销量比较，以及产品的增长情况，类似这些信息是无法通过报纸或免费渠道获得的，也不可能由投资者个人花费几十万元去订购行业研究资讯，但是通过研究报告就可以获得此类信息。
4.阅读完整的财务预测模型
对于非金融、财务专业的投资者而言，自己计算公司的财务指标是非常困难的，这时可以参考研究报告做的财务模型，参考他们对财务数据的预测、对业绩的预测，以及对各项财务指标的分析预测。
5.查阅其他机构研究与近期报告
研究报告不能偏听一家之言，如果投资者对航空股感兴趣，就需要了解整个市场上的多方观点，市场是由多方和空方两种力量构成，这两种观点不时对撞，如果只参看一家报告，即使参看的非常详细，但是前提出了问题，没有参看另一方的意见，也可能会导致投资错误，因此建议投资者一定要多听几方意见。
研究报告的结果还可能出现一种情形，整个市场一致看多，多方观点支持某家公司，一致建议买入，此种情形很可能并不正常，在多方强烈建议买入时，在短期内往往市场表现并不理想，例如中国国航动量投资阶段结束后，股价迅速回落到20元左右，在回落过程中，所有券商一致提出买入建议，如果投资者此时购入，在短期内一定会遭受风险，但长期而言还是会涨起来的。因此很重要的一点是，一定要多看几家研究报告，多了解市场，如果市场出现一边倒的情况时更要小心谨慎。
第十讲  如何正确寻找和使用研究资讯（下）

【案例】
国内最好的券商研究机构出具了一份张裕公司的研究报告，研究机构内号称一百零八将研究员共同分析行业公司股票，标题是《3000点的股价加上2008年业绩加速增长》，张裕A股票没有理由不涨是研究员们的逻辑，报告提出时张裕A的股价只相当于大盘3000点位置时的股价，也就是其他公司的股价已经从3000点涨到6000点了，而张裕仍维持在3000点的水平，这是道理一；另外一个道理，公司2008年业绩会加速增长，股票市场最喜欢公司业绩有大幅增长的情况，如果平均每年增长10%，很少有投资方会对其感兴趣，但是今年10%、明年20%、后年30%这样一个增长速率，股票会随之以几何倍数飙升，基于以上两方面原因，张裕股必涨无疑。
报告的逻辑无可挑剔，接下来看报告的摘要，决定是否有通读的必要。通常在摘要内会出现投资建议和目标价：两个半月40%的上涨空间，两个半月的目标价95元～103元，建议买入。报告特别的地方就在于所给出的两个半月的目标价，这是相对少见的。多数研究报告是6个月或12个月的目标价，因为要基于下一年的业绩增长情况来判断股价。券商研究员以两个半月的目标价去为张裕估值，可能考虑到当时市场动量充足，短时间即可达到，他们给出的理由是：
首先葡萄酒行业前景看好，目前中国人均葡萄酒销量只有0.4公升，日本作为亚洲国家葡萄酒的销量已达到了2.2公升，随着人们的消费观念的逐渐转变，健康将成为生活的主流，其市场潜力巨大；
其次是业绩会快速增长，张裕的销售模式以及新产品的出新速度非常快，这个分析也有道理。
两个增长条件都具备了，完全可以购入。在实际操作中除了以上两种情况外，补涨需求也是决定股价是否上涨的重要因素。接下来需要具体分析股值和定价，分析股值模型以及未来业绩的增长情况。结果在报告出来后的一周内，张裕股价就涨了将近18%，所以在国内的市场作投资有时赚钱是相对容易的。
研究报告目前而言是炒股的捷径之一，但是只看一份研究报告是不够的，很多投资者在拿到一些单个的研究报告后如获至宝，觉得报告分析得头头是道，报告建议的产品就不假思索地购入，这也是对自己钱财不负责任的表现。正确的方法是多参看几份报告后再分析决定。对于投资者，不论是机构投资者还是个人投资者，市场潮起潮落，只有一种理念是永恒不变的，就是市场研究，专业机构的市场研究，以及在此基础上的个人判断。
四、与上市公司进行积极有效沟通
以上所讲通过各种方式所获得的都是二手资料，对投资者而言，是有条件直接获得第一手信息的，只是大部分投资者不重视与上市公司的直接沟通，在上市公司的年报、财报中都会提供联络方式，有些投资者持有公司股票多年，却一次也没有同上市公司沟通过，也许投资者会认为上市公司对中小投资者态度冷淡，但近几年投资人关系相比以前已经有了很大改善。而且沟通是有技巧的，并非只有大股东才能够得到内部消息。

图5-5  如何与上市公司沟通
（一）问题准备阶段
在详研过研究报告，进行了充分市场研究的基础上，再通过自己与上市公司充分有效的沟通，如此把自己辛苦赚到的钱投入进去，这是对自己资产负责任的表现。
同上市公司进行有效沟通的关键是做好基本功，把问题设计得尽可能专业，以下11个问题都是比较关键的：
1.原材料供应情况；
2.产能与产量、出货量；
3.产品价格和毛利趋势；
4.成本及费用变化趋势；
5.新产品/项目进展或计划；
6.客户结构及情况；
7.下游需求情况；
8.新市场扩展计划；
9.竞争对手情况；
10.是否有兼并收购计划；
11.公司自己的业绩预测。
最重要的问题当然是业绩预测，通常只要不在马上就要披露年报这个敏感期，基本上上市公司都会给予大致的预测区间，这个预测基本上偏于保守，在这个区间上可以加一些个人预测。
（二）沟通渠道
沟通渠道多种多样，未来还会更加丰富，投资者可以依据个人情况选择适合自己的沟通方式，总体而言，电话沟通是最简便有效的一种。
1.电话沟通
电话是非常好的沟通方式，当然电话沟通时不一定直接与上市公司的高管或董事长秘书联系，但是只要找到公司职员，通过专业的提问，通过多方面了解，也可以得到满意的答复，甚至有时具体办事人员透露出的信息量会比高管还要丰富。
2.股东大会
股东大会不一定亲自参加，但可以通过其他渠道来参与，现在越来越多的上市公司采用网络、电话会议的方式去披露股东大会的决议，包括对业绩的一些解释，以及对重大事件的解释等。
当然国内A股市场在这方面还有待改进，目前A股上市公司直接跟投资人沟通的渠道安排得相对较少，不像境外的上市公司，境外上市公司每个季度的报告会之后，都会召开电话会议，投资人可以将电话打进去参与会议，全部是免费的，目前国内还没有实行，这是日后需要进一步完善的地方。
3.实地拜访
有些资金量比较大的投资者，有机会的话是会去上市公司亲自拜访的，当然如果投资者时间充裕或者顺便的话去实地考查一番也不错，但从实际得到的信息量来看，实地拜访其实同打电话或者参与业绩报告会没有太大的区别。
（三）沟通策略
沟通策略主要从三个大方面进行把握：
1.不一定直接与公司高管沟通
公司高管业务繁忙没有精力应付每位投资者的咨询，其定不一定必须找高管咨询，普通员工有时透露的信息要比高管的更丰富。
2.一年至少沟通四次
建议投资者在每个季度的季报后与公司作一次有效沟通。
3.问题要专业
只有专业问题才能够得到对方的重视，也只有当对方重视你的问题后才可能对你透露更多的信息。因此在同上市公司沟通之前，最好先设计出比较专业的问题。所谓专业问题，比如公司产品销售情况很好时，投资者可以向上市公司确认原材料供应情况如何？上游有没有保障？如果基本价格是锁定的，那么在产品价格或销量上涨的情形下，公司的业绩一定会大幅上涨；再有比如产能与产量，如果公司有很大部分产能闲置，至少要观察其一段时间，闲置到足够长时间慢慢产能利用率提升了，此时才可能购入，但产能的数据公司是不会披露在财报内的，研究报告内可能有，但也是二手过时的信息，投资者可以每个季度重点关注一下持有股票所在公司的产能利用率，直接与上市公司进行沟通是最好的方式，提出如此专业的问题，上市公司一定会觉得您是一位真正负责任并且真正关心他们的股东而对您予以重视。
【自检5-1】
试述作为专业股民每年大概要在投资资讯和工具上投入多少？
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